国元证券(11.18,0.01,0.09%)

　　只要资本外流预期持续，那么股市所需的增量资金形成的难度就将不断增加，弱势格局也就很难被打破。

　　沪深两市大盘继续呈现弱势运行态势，成交量进一步萎缩。目前的市场走势显示场外增量资金依然不能形成，场内存量资金继续在“折腾”。

　　从大视野角度观察分析，银行6月份代客结售汇再次出现逆差，反映出世界经济不确定性增强，导致资金回流美元资产，推动美元不断上涨，人民币相应出现贬值压力。从外汇占款、短期国际资本流量、银行代客结售汇综合来看，当前资本外流的严重程度似乎超过了2008年末2009年初。

　　据有关部门统计显示：2009年、2010年与2011年，我国平均每月外汇占款增量资金分别为2057亿元、2724亿元与2316亿元。从去年下半年以来，新兴市场经济体宏观经济运行波动剧烈，经济增长急剧失速，资本大规模外逃，货币对美元汇率大幅度贬值。而我国出现了结售汇逆差频繁、外汇占款增量下降、汇率疲软的情况。2012年上半年，我国平均每月外汇占款增量仅为504亿元，不及前几年的四分之一，2011年四季度至2012年二季度累计资本已经流出1828亿美元，月均流出203亿美元。在美国爆发次贷危机后的一段时间内，2008年四季度至2009年一季度我国累计资本流出846亿美元，月均流出141亿美元，不难看出现在月均流出的资本大大超过以前。在这些因素作用下，很多出口企业结汇的意愿降低，也不愿意做远期汇率的锁定。资本外流严重程度超过美国次贷危机的高峰期，对人民币汇率可能继续贬值的预期在增加，并可能反过来加剧短期国际资本流出。这样一来，也必然会直接或者间接地影响股市增量资金的形成，只要资本外流预期持续，那么股市所需的增量资金形成的难度就将不断增加，股市弱势格局也就很难被打破。

　　而外汇占款增量的显著下降，也为今年内央行下调法定存款准备金率打下基础，可能促使央行通过新的渠道来发行基础货币。当前央行利用公开市场的逆回购操作，已经向货币市场投放了大量的流动性，央行下调法定存款准备金率的“靴子”随时都会落地，以维持国民经济所需要的流动性。但是，短期股市由于流动性减少，股市“失血”现象近期仍将继续，这是投资者需要高度关注的。